全國PPP市場競爭態(tài)勢分析

從上圖中可以看出，總共有26個省份的245個項目公布了回報率信息，其中項目總規(guī)模最大的山東省，共752億元，有53個項目，第二是四川省541億，有48個項目，項目個數(shù)超過10個的省份還有江蘇省14個項目、河南省19個項目、海南省12個項目、河北省14個項目、吉林省13個項目，可以看出，這7個省份在項目中標(biāo)回報率信息的披露上較為全面。

按照國家第三批PPP示范項目申報要求將項目分為5個類型，交通運(yùn)輸、農(nóng)林水利與環(huán)境保護(hù)、社會事業(yè)與其他、市政公用事業(yè)和綜合開發(fā)，各類型項目的占比情況如下圖所示：

從項目類型占比情況來看，總金額占比最大的為市政公用事業(yè)類項目，規(guī)模為1844億，占總項目金額得43%，項目個數(shù)也排名第1，總共有90個，市政公用事業(yè)類項目包括軌道交通、停車場、地下綜合管廊、海綿城市建設(shè)、城市黑臭水體整治、市政路橋、供水、排水及污水處理、供氣、供熱、供電、園林綠化、垃圾處理、農(nóng)村污水垃圾治理等；金額排名第2的是交通運(yùn)輸類項目，總規(guī)模1040億，占24%，共有53個項目，交通運(yùn)輸類項目有公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運(yùn)、公交系統(tǒng)、物流系統(tǒng)等；綜合開發(fā)類項目排名第3，金額795億，占19%，有31個項目，這類型項目有城鎮(zhèn)綜合開發(fā)、環(huán)境綜合治理、保障性安居工程、智慧城市等。

根據(jù)搜集的中標(biāo)數(shù)據(jù)情況來看，中標(biāo)企業(yè)的類型主要有：建筑承包商、運(yùn)營商、投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)（銀行），不同類型的中標(biāo)企業(yè)單獨(dú)或者以聯(lián)合體形式中標(biāo)的占比情況如下圖：

可以看出，在公布了回報率信息的245個項目中，類型為建筑承包商的企業(yè)參與率最高，不論是項目個數(shù)或是總中標(biāo)金額都位列第1，其中建筑承包商單獨(dú)中標(biāo)的項目總金額排名第1，,有1665億，占比39%，一共133個項目；金額數(shù)量排名第2的為建筑承包商與運(yùn)營商的聯(lián)合體，中標(biāo)17個項目共719億，占17%；建筑承包商和投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)合體排名第3，總金額為553億，共20個項目。2015年到2016年中金融機(jī)構(gòu)參與的PPP項目共有20個，其中有13個項目的回報條件中規(guī)定了投資回報率，可以看出，金融機(jī)構(gòu)在項目的選擇中比較在意回報條件中的投資回報率。

將聯(lián)合體內(nèi)的所有企業(yè)拆開后，245個項目的中標(biāo)人一共包含358個企業(yè)，其中民營企業(yè)的個數(shù)較國有企業(yè)的個數(shù)稍多，共有184個，占比為51%，國有企業(yè)共有174個，占比為49%，非上市企業(yè)在民營企業(yè)和國有企業(yè)中都占大多數(shù)，比例均為42%。

2015年至2016年部分項目回報率如下圖：

注：上述數(shù)據(jù)已剔除3個不具代表性的回報率過高（20%）或過低（0.01%）的項目，這些項目回報率屬于極值將會影響平均值水平，且由于2014年的項目較少，且其中有具體回報率信息的項目僅有1個，故在此也不做討論。

從圖中信息和具體數(shù)據(jù)中可以看出，2015年至2016年P(guān)PP項目的回報率有下滑的趨勢，其中2015年平均回報率為7.89%（共57個項目），2016年8月前的平均回報率為7.13%（共184個項目），平均下降約0.7個百分點(diǎn)。

項目投資回報率排名在前20%和后20%的企業(yè)類型如下圖所示：

在除去3個投資回報率過高和過低的極值項目和1個2014年的項目后，剩下的241個項目中回報率排名在前20%的共有48個項目，回報率范圍在8.3%到14%，這些項目中類型為建筑承包商的企業(yè)參與的項目共有36個，中標(biāo)企業(yè)只有建筑承包商的項目占52%，投資機(jī)構(gòu)參與的項目有10個，剩下的參與者為運(yùn)營商和金融機(jī)構(gòu)（銀行），共有14個項目。項目回報率排在后20%的有48個項目，回報率范圍在1.0%至5.94%，其中占比最高的企業(yè)類型還是建筑承包商，參與的項目有42個，第2為運(yùn)營商，共參與10個項目，最后是金融機(jī)構(gòu)，參與2個項目。

在企業(yè)性質(zhì)占比方面，回報率排名在前20%的項目有48個，參與的企業(yè)共70個，其中國有企業(yè)較多，共有36個，占51%，國有上市企業(yè)有1個，剩下的35個為國有非上市企業(yè)；參與項目的民營企業(yè)共有34個，占比為49%，民營上市企業(yè)有5個，民營非上市企業(yè)有29個。回報率排在最后20%的企業(yè)中，國有企業(yè)有53個，比民營企業(yè)多了17個，其中非上市的企業(yè)較上市企業(yè)占比多，國有非上市企業(yè)47個，占比53%，民營非上市企業(yè)31個，占比為35%。

2. 按項目類型分類—交通運(yùn)輸類項目回報率下降最大

從上圖中不同項目類型的回報率情況來看，社會事業(yè)與其他類項目回報率有小規(guī)模增長外， 農(nóng)林水利與環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸、綜合開發(fā)、市政公用事業(yè)四種不同類型項目的回報率從2015年到2016年均有一定的下浮。

其中下浮最大的為交通運(yùn)輸類的項目，從2015年的8.86%下降到2016年的6.86%，下降了2個百分點(diǎn)，下降幅度為22.59%，交通運(yùn)輸類的項目主要包括公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運(yùn)、公交系統(tǒng)、物流系統(tǒng)的建設(shè)和運(yùn)營，合作期限較長一般在10年以上，項目回報率下降幅度最大；增幅最大的為社會事業(yè)與其他類項目，從2015年的平均回報率7.20%到2016年的7.31%，兩年來的回報率有小幅度的上升，社會事業(yè)與其他類項目包括教育、科技、文化、旅游、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老、體育等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等類型項目，這類型項目帶有一定的公益性且不屬于強(qiáng)運(yùn)營的項目，所以回報方式一般為使用者付費(fèi)加可行性缺口補(bǔ)助，回報率有小幅上升。

3. 按項目期限分類—期限10年以下項目回報率下降最大

從項目不同期限的回報率情況來看，去掉27個期限不詳?shù)捻椖亢筮€剩下214個項目，分為10年以下的短期項目、10年至15年的中期項目和15年以上的長期項目，這些不同期限的項目從2015年到2016年回報率均有不同幅度的下降。

下降幅度最大的為期限在10年以下的短期項目，從7.59%下降到6.26%，下降約1.4個百分點(diǎn)，下降幅度為17.53%，短期項目一般有城市道路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和市政配套設(shè)施等，運(yùn)營期較短回報率下降幅度最大；下降幅度排名第2的為15年以上的長期項目，從2015年的平均回報率7.89%下降到2016年的7.07%，下降0.8個百分點(diǎn)，下降幅度為10.38%，這218個項目中15年以上的長期項目包括污水處理、城市供水、醫(yī)院學(xué)校的新建或拆遷、地下綜合管廊、軌道交通和高速公路等類型的項目，此種重經(jīng)營的項目經(jīng)營期較長，回報方式一般為使用者付費(fèi)，兩年來的投資回報率下降較多；回報率下降幅度最小的為10年至15年的中長期項目，從2015年的7.98%下降到2016年的7.21%，下降近0.8個百分點(diǎn)，下降幅度為9.65%，中長期項目包括國道改擴(kuò)建、城市保障房建設(shè)、文化旅游園區(qū)、公共設(shè)施系統(tǒng)等，這類型的項目在近兩年內(nèi)投資回報率下降幅度較小。

4. 吉林省投資回報率下浮最大，江西省投資回報率上漲最多

26個省份中共有以上14個省份在2015年和2016年均有項目投資回報率信息，上圖為這些省份兩年來投資回報率的變化情況。其中下降幅度最大的為吉林省，從2015年投資回報率8%下降到2016年的6.02%，下降近2個百分點(diǎn)，降幅為24.75%；投資回報率下降幅度排名第2的是云南省，2016年的投資回報率為7.24%，相較于2015年的9.6%下降了近2.4個百分點(diǎn)，下降幅度為24.58%；在回報率有所上漲的省份中，上漲幅度最大的為江西省，從2015年的投資回報率4.9%上升到2016年的6.34%，上浮率為29.39%；上漲幅度排名第2的是重慶市，從5%上升到6.23%，漲幅24.6%。

5. 建安工程費(fèi)下浮有所增長

注1：2015年至2016年的項目中，有建安工程費(fèi)下浮具體信息的項目共有85個，剔除掉一個下浮率為42.9%的特殊項目（對平均值有所影響），剩下的項目有84個。

注2：建安工程費(fèi)下浮率在不同地區(qū)、行業(yè)和定額標(biāo)準(zhǔn)下的差異較大，考慮到樣本數(shù)量的關(guān)系，此處不再精細(xì)劃分。

由上圖中可以看出，2016年平均建安工程費(fèi)下浮率為4.64%（60個項目），比2015年的3.45%（24個項目）有近1.2個百分點(diǎn)的上升，2015年的24個項目中有7個項目的下浮率在1%以下，且還有4個項目的建安工程費(fèi)下浮率為0%以及1個項目的建工程費(fèi)用上浮1.85%的情況，而2016年來均為建安工程費(fèi)下浮。

從不同類型的項目建安工程費(fèi)下浮水平的情況來看，下降增幅最大的為綜合開發(fā)類項目，從2015年的2.42%增加到了2016年的4.50%，增幅為85.73%；增幅排名第2的項目類型為交通運(yùn)輸類，2015年時這類項目中標(biāo)條件中的工程下浮率平均值為2.06%，2016年為3.12%，增長了1個百分點(diǎn)，增幅為51.39%；下降幅度增加最少的為農(nóng)林水林與環(huán)境保護(hù)類項目，從2015年的3.65%增加到2016年的4.33%，增加近0.7個百分點(diǎn)，增幅為18.72%。

總的來說，隨著國內(nèi)PPP項目的興起和財政部的大力推廣，越來越多的企業(yè)開始投身到這個行業(yè)中來，這不僅說明了近兩年來該行業(yè)的迅猛發(fā)展，也導(dǎo)致了行業(yè)中競爭的愈發(fā)激烈和回報條件的愈發(fā)苛刻。

根據(jù)近年來PPP落地的情況以及明城收集的中標(biāo)數(shù)據(jù)，現(xiàn)將中標(biāo)企業(yè)大致分為了三個類型，建設(shè)承包商、運(yùn)營商以及投資機(jī)構(gòu)（包括金融機(jī)構(gòu)），將企業(yè)性質(zhì)大致分為四個，上市的國有企業(yè)、非上市的國有企業(yè)、上市的民營企業(yè)以及非上市的民營企業(yè)。

從上圖中可以看出，在不同類型中標(biāo)企業(yè)總中標(biāo)金額占比上，2015年的占比情況與2016年基本上是一致的，建筑承包商均以67%的占比位列第一，隨后依次是運(yùn)營商和投資機(jī)構(gòu)，這兩年來PPP中標(biāo)企業(yè)中建筑承包商還是占據(jù)了絕大多數(shù)。，三個類型的中標(biāo)企業(yè)從2015年到2016年均有一倍以上的增長，其中增速最快的是建筑承包商，從2015年的總中標(biāo)金額5190億增長到了2016年的13729億，增速為165%；增長率排名第2的是類型為運(yùn)營商的企業(yè)，從2015年的1416億增長到了2016年3706億，增速有162%；最后是投資機(jī)構(gòu)，從2015年的總中標(biāo)金額1139億到2016年2964億，增速達(dá)到了159%。

從不同類型的企業(yè)個數(shù)情況來看，2016年中參與PPP項目的企業(yè)較2015年也有所增長，增加最多的為投資機(jī)構(gòu)，從31個到79個，增速超過100%，其次為建設(shè)承包商，從197個到384個，增長一倍，最后增加較少的為運(yùn)營商，從126個增加到了195個（數(shù)據(jù)中按年份去掉了重復(fù)的企業(yè)）。在2015年至2016年中，銀行參與的PPP項目共有20個，其中2016年有12個，比2015年增加了4個，可以看出，PPP項目的競爭不僅在建筑承包商和運(yùn)營商中，投資機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)也開始抓住機(jī)會進(jìn)軍PPP行業(yè)。

2015年和2016年總中標(biāo)金額占比的情況如上圖所示，國有企業(yè)中標(biāo)金額均占據(jù)總金額的72%，其中國有非上市的企業(yè)比國有上市企業(yè)來說中標(biāo)金額較多，剩下的為民營企業(yè)中標(biāo)，民營非上市企業(yè)中標(biāo)金額也超過民營上市企業(yè)。從變化情況上來看，中標(biāo)金額增幅最大的為國有非上市企業(yè)，從2015年4086億上升到了2016年的11601億，增幅為184%，中標(biāo)金額占比也上升了4個百分點(diǎn)；其次為民營上市企業(yè)，從2015年的中標(biāo)額503億到2016年1389億，增幅176%，占比上升1個百分點(diǎn)；排在第3的是民營非上市企業(yè)，從1686億上升到4230億，上漲幅度為151%；最后是國有上市企業(yè)，中標(biāo)金額從1469億到3166億，上漲幅度為115%，占比減少了4個百分點(diǎn)。

去掉了相同企業(yè)后，2015年和2016年分別有354個、658個企業(yè)參與到PPP項目中，從企業(yè)個數(shù)的變化情況來看，中標(biāo)的民營企業(yè)個數(shù)是多于國有企業(yè)的，增加最多的為民營上市企業(yè)，從20個到42個，企業(yè)個數(shù)增長一倍，其次為國有非上市企業(yè)，從114個到220個，增長近一倍，最后為國有上市企業(yè)，2016年較2015年減少1個。

很多小型民營企業(yè)由于自身資質(zhì)專業(yè)資金等問題主要中標(biāo)的都是體量較小的PPP項目，所以在中標(biāo)金額上國有企業(yè)要遠(yuǎn)多于民營企業(yè)，但近年來很多民營企業(yè)也跟上了PPP行業(yè)的熱潮，這點(diǎn)從中標(biāo)PPP項目的民營企業(yè)個數(shù)增長情況上也可以看出，民營上市企業(yè)相對來說更具競爭力，但在與國企競爭的同時也可以尋求更多合作學(xué)習(xí)的機(jī)會，做強(qiáng)自己才能更加做好PPP。

對未來市場競爭態(tài)勢，我們的基本判斷如下：

PPP市場活力進(jìn)一步提升，交易金額將繼續(xù)提高。但同樣需要注意的是，雖然市場的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從PPP項目“落地難”轉(zhuǎn)向PPP市場太火，但由此引發(fā)的一些惡性競爭、地方保護(hù)、歧視性條款等方面也需要參與者和監(jiān)管層的關(guān)注。此外落地之后的實(shí)施過程才是決定項目成敗的關(guān)鍵，不同地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)實(shí)施項目的效率分析也面臨考驗。

參與者分化將更為明顯。具備先發(fā)優(yōu)勢的國有企業(yè)將獲得更多的市場份額，民營企業(yè)的市場地位和參與機(jī)會需要加強(qiáng)。我們認(rèn)為一方面市場需要加強(qiáng)公平性的建設(shè)，另一方面民營企業(yè)也需要根據(jù)自身情況深入研究如何從重重包圍中找到突圍的道路。

不同規(guī)模、不同行業(yè)中的項目將在期限、回報率等方面體現(xiàn)更多的差異性。對這些特征發(fā)散或收斂趨勢的把握將幫助具備洞察力的社會資本在“紅?！敝惺斋@更高回報。